I mars präglades marknaden av den bankoro som startade i USA med Silicon Valley Bank och som spreds till Europa sedan problemen i den schweiziska banken Credit Suisse uppdagades. Björn Lind påpekar att det dock finns flera skäl som talar emot en ny bankkris.
”Dels är bankerna idag mer reglerade och har starkare balansräkningar. Kollapsen i de amerikanska nischbankerna bottnar heller inte i kreditförluster utan i den likviditetskris som uppstod då kunderna försökte ta ut pengar, som till stor del var bundna i långa obligationer. Dessutom har både centralbanker och myndigheter varit snabba med att agera för att återställa förtroendet och minska spridningsriskerna.”
På Stockholmsbörsen gick konsumentvaror, verkstad och råvaror bäst. Fondens Sverigedel gick sämre än sitt jämförelseindex. Innehaven i Autoliv, HMS Networks och Volvo bidrog positivt till fondens relativa avkastning, medan SEB, Billerud och Balder gav negativa bidrag. Avsaknaden av innehav i Evolution Gaming var den största negativa bidragsgivaren i förhållande till index.
I fondens Sverigedel ökades positionen i EQT efter att aktien kommit ner i pris och köpte även fler aktier i Embracer och i Swedbank som levererade ett betydligt bättre resultat för fjärde kvartalet 2022 än väntat. De största nettoförsäljningarna gjordes i Essity, Autoliv och H&M efter att de båda senare haft en stark aktiekursutveckling.
Fondens innehav i lyxsektorn, såsom LVMH, gick också fortsatt bra drivet av återöppningen av den kinesiska ekonomin. Även teknologiaktier gick starkt och Nasdaq stack ut som en av kvartalets bästa delmarknader.
För att anpassa portföljen till den ökade oron i finanssektorn har innehaven reducerats något i mindre europeiska banker till förmån för större amerikanska banker, såsom JP Morgan och Bank of America. Fondens förvaltare har också blivit mer försiktiga till de relativt sett mer räntekänsliga småbolagen och sålt en del av fondens småbolagsterminer.
Flera av fondens större innehav är kopplade till områden såsom elektrifiering, digitalisering och en åldrande befolkning. Astra Zeneca är ett exempel på en betydande position som utvecklats väl. Bolaget har en produktportfölj med flera intressanta preparat i fas III-studier, något som Björn Lind tror att många svenska analytiker inte har haft med i beräkningarna av sina estimat.
Inför den kommande perioden konstaterar Björn Lind att osäkerheten vad gäller inflationen, räntorna och konjunkturen kvarstår. Riskerna framstår som något större för den förhållandevis mer räntekänsliga svenska ekonomin, vilket kan sätta press på bolagens vinstprognoser.
”Vi räknar med att ekonomin bromsar in – det är ju själva syftet med räntehöjningarna. Därtill har vi den åtstramning som bankoron för med sig när bankerna blir försiktigare i sin utlåning. Centralbankerna kommer att balansera på en slak lina då de ska hantera både inflationen och förtroendefrågan för banksystemet parallellt.”
De osäkra tiderna ligger ännu inte bakom oss men Björn Lind påpekar att konjunkturen kommer att vända så småningom och att det kommer att dyka upp tillfällen att agera.
”Vi har redan haft en längre period av fallande till oregelbunden börs och det kan vara så att vi snart ser slutet av björnmarknaden. När den amerikanska centralbanken närmar sig sin sista höjning är det dags att vässa pennan och göra upp en köplista över bolag som gynnas tidigt av en konjunkturuppgång”, avslutar Björn Lind.
Aktuellt
SENASTE
