CAG Group: Förvärv motiverar högre värde - Penser

C.A.G redovisade ett Q4 med intäkter ungefär som väntat (144 mkr vs 143 mkr) men något lägre justerad EBIT än vad vi hade räknat med (11,7 mkr vs 12,9). Anledningen bedömer vi vara uppstartskostnader för Security Operations Center. Intäktstillväxten yoy blev 8%, varav 14% förvärv och -6% organiskt. Styrelsen föreslår utdelning om 3,00 kr per aktie, vilket var precis vad vi väntat oss.

E-handelsspecialisten Ateles är fr.o.m. 1 januari 2021 en del av C.A.G, och vi tycker det ser ut som ett mycket bra förvärv. E-handel är en snabbväxande vertikal och Ateles förväntas bidra med 7,5 mkr i EBIT 2021 (motsvarande +20% på redovisad EBIT för C.A.G 2020) och i våra ögon fungera marginalstärkande. Förvärvsmultipeln ser också attraktiv ut, på ~6x EBIT 2021e vs C.A.G:s ~10x basis 2020.

Vi inkorporerar Ateles i våra prognoser för 2021 och gör därtill smärre justeringar för övriga prognosår, vilket sammantaget betyder 16% högre intäkter i snitt och 20% högre EPS. Som resultat av detta höjer vi motiverat värde per aktie till 89-91 kr (82-84 kr). Låg risk.