"De problem som hållit oss underinvesterade i sektorn under ett tag börjar visa sig allt mer när bolag tvingas späda ut aktieägare för att betala av små delar av utestående skuld. Om fastigheterna var rimligt värderade, skulle man då ta in pengar till rabatt och stor utspädning om man i stället hade kunnat sälja fastigheter till bokfört värde? Vi har något svårt att förstå varför så många fortfarande fokuserar på NAV- värdering, när kassaflödena är både lättare och mer relevant att försöka prognostisera", skriver förvaltaren.
Förvaltaren väljer att exponera sig mot fastighetssektorn genom byggföretaget NCC. Bolaget beskrivs ha starka kassaflöden över en cykel och projektutveckling som binder nära 8 miljarder i sysselsatt kapital, i projekt som har eller är nära att avslutas.
"Historiskt har inte avkastningen på investerat kapital varit imponerande och börsen tenderar att se vinster från projektutveckling som engångsvinster. Vi anser att pengarna gör mer nytta på annat håll. Förslagsvis delas de ut till aktieägarna", kommenterar Montgomery.
Avslutningsvis skriver förvaltarna att de tror på NCC, då en ny storägare tillkommit med erfarenhet att separera projektutveckling samt att lyfta lönsamhet i core-business. NCC äger dessutom 10 procent av dess egna aktier, vilka bör makuleras vid årsstämman.
De största innehaven i fondens portfölj vid månadsskiftet var Mildef, SKF och NCAB med portföljvikter om 7,2, 5,1 respektive 4,7 procent.
Störst geografisk exponering vid månadsskiftet hade fonden mot Sverige om 81,6 procent, följt av Norge om 7,0 procent.
| Carnegie Småbolagsfond, % | mars, 2023 |
| Fond MM, förändring i procent | -1,46 |
| Fond i år, förändring i procent | 4,70 |
