Hanzas starka utveckling fortsatte under det tredje kvartalet. Den underliggande organiska tillväxten ökade till 12 procent - upp från 10 procent under andra kvartalet och från 7 procent under första kvartalet. Totalt sett ökade omsättningen med 19 procent i årstakt till 597 miljoner kronor (503). Rörelsemarginalen (ebita) exklusive engångsposter stärktes samtidigt till 6,2 procent (3,7 procent), vilket innebar andra raka kvartalet över 6 procent. Segmentet Huvudmarknader stack ut lönsamhetsmässigt med hela 9,5 procents ebita -marginal (4,3). Marginalen på Övriga marknader var en liten besvikelse vid 3,4 procent (3,1), tyngd av den utmanande materialsituationen, men segmentet stack ut positivt på tillväxtsidan med nära 19 procents organisk tillväxt. Materialsituationen ledde åter till ökad rörelsekapitalbindning och ett negativt kassaflöde från den löpande verksamheten vid -19,3 miljoner (25,9), vilket lär normaliseras framöver.
Förvärv och återhämtning i Tyskland driver tillväxten
Ett par veckor innan rapporten aviserade Hanza förvärvet av tyska elektroniktillverkaren Beyers. Förvärvet adderar ~180 miljoner i omsättning på årsbasis och är en viktig pusselbit i uppbyggnaden av Hanzas tyska kluster. Såväl Beyers som Hanzas förra tyska förvärv, Ritter, har tappat volymer under pandemin. Beyers lönsamhet ligger för närvarande kring noll och Ritter visar fortsatt röda siffror. Kraftigt ökande orderingång i Tyskland talar dock för att återhämtningen nu är på gång. Att Hanza redovisar rekordlönsamhet trots nedtryckta volymer och pressade marginaler i Tyskland talar för att Hanzas starka marginalförbättringstrend kan hålla i sig.
Aktien har mer att ge - höjer riktkurs till 47 kronor
Hanza-aktien nådde vår förra riktkurs på 33 kronor redan i början av september och har efter rapporten tagit sig över 40-kronorsnivån. Vi har justerat upp våra omsättningsprognoser för 2022-2023 drivet av Beyers-förvärvet och goda tillväxtutsikter, inte minst i Tyskland. På lönsamhetssidan ser vi att Hanzas justerade ebita-marginal redan i år når 6 procent och sedan successivt stärks under 2022-2023. Efter den kraftiga kursuppgången börjar Hanzas värdering i allt högre grad spegla koncernens potential. Aktien ser dock fortsatt attraktiv ut såväl relativt jämförbara bolag som i absoluta tal. Hanza erbjuder tvåsiffrig vinsttillväxt till en ev/ebita-multipel på 10-11 för 2022-2023. I vårt ettåriga perspektiv ser vi utrymme för en uppvärdering till åtminstone 12 gånger ebita-resultatet för 2022, vilket ger en riktkurs på 47 kronor. Lägg därtill potentialen att ledningen slår till med nya förvärv som leder till uppskruvade prognoser för i synnerhet 2023.
Aktuellt
SENASTE
