Strax innan Q1-rapporten nådde Hanza vår riktkurs på 18 kronor. Eftersom vi tyckt att Hanza haft mer att bevisa har vi haft en konservativ riktkurs samtidigt som vi varit tydliga med att vi sett stor potential i aktien på sikt. Nu ser vi två skäl till en väsentligt uppjusterad riktkurs. För det första är det tydligt att Hanzas underliggande lönsamhet stärkts och att den kommer att förbättras ytterligare framöver i takt med klustren mognar. Under 2022-2023 räknar vi med att ebita-marginalen tar sig över 5 procent. För det andra har Hanzas konkurrenter fortsatt att värderas upp. I en kalkyl illustrerar vi att Hanzas bäst presterande kluster, vilka står för drygt hälften av omsättningen, levererar branschledande lönsamhet och ensamt skulle kunna motivera en aktiekurs klart över nuvarande kurs. Den återstående verksamheten med en lönsamhet strax över noll åsätts implicit ett negativt värde, vilket är helt orimligt - i synnerhet som det finns goda skäl att tro på bättring framöver. Vår nya riktkurs på 25 kronor (18) motsvarar cirka ev/ebit 10 respektive cirka p/e 11 på vår prognos för 2022. Skulle Hanza börja värderas mer i linje med konkurrenterna finns dessutom ytterligare uppsida.
Aktuellt
SENASTE
