S&P 500 kan ge negativ avkastning de kommande tio åren – Peder Du Rietz

Peder DuRietz som är förvaltare på Aktieansvars fond Saxxum Aktiv varnade förra veckan för att corona inte var inprisat i aktiemarknaden. Detta framkom när han gästade CMC Markets finanspodd Björnfällan då det senaste börsraset ännu inte inletts.

- Min prognos är att S&P 500 kommer ge negativ avkastning de kommande tio åren. Sen är det klart att det normalt studsar när det har gått ned mycket på kort sikt och att gap oftast stängs (betydande gap på öppningen igår). (tisdag reds.anm).

Ser låg vinsttillväxt

- Nu är vi i slutet på cykeln. Vinsterna och vinstmarginalerna är höga så jag ser inte någon vidare vinsttillväxt de kommande åren, så det handlar mer om att avvakta. Man kan påminna sig om att under 2000-2003 som raderade hela överavkastningen sedan 1996.

Han framhåller att företagen generellt är otroligt högt belånade, även om det ser olika ut i olika branscher och länder.

- Mycket av den ökande belåningen sker i Kina, men det är även högt i Sverige och företagssektorn i USA. Vi har en situation där värderingen är hög men det är svårt att se hur vi ska få en vinstutveckling. Så när nedgången kommer kan de bli djup och väldigt snabb.

Efter raset: Hur ser du på den amerikanska börsen nu?

- Amerikanska börsen är i princip lika övervärderad nu som när jag skrev strategirapporten i januari. Skillnaden är att det nu finns potentiell katalysatorer såsom coronaviruset eller att Bernie Sanders vinner presidentvalet (dessa två kan ju hänga ihop…). Vi vet ju sällan för ens i efterhand, och Ibland vet vi inte ens då.

Vilka tillgångar bör man äga? och hur är du positionerad nu som förvaltare? Har den förändrats i och med raset?

- Investerare bör ha låg exponering mot aktier och andra konjunkturkänsliga tillgångar i allmänhet, och så låg exponering som möjligt mot amerikanska aktier. Detta har inte förändrats i och med måndagens nedgång. ”Safe haven” tillgångar såsom långa amerikanska statsobligationer, guld och japanska yen bör gynnas i den här miljön, men ingenting fungerar jämt. En betydande andel likvida medel är också att föredra. I den mån man vill ta aktierisk är stabila kvalitetsbolag att föredra och redan lågt värderade bolag i de marknader som inte presterat den här cykeln.

Hur allvarligt är den höga belåningen bland företag?

- Den höga belåningen i kombination med höga värderingar gör att risken för systemchocker är extra hög. Fallande kassaflöden kan snabbt leda till stigande kreditspreadar, nedgraderingar av kreditvärdigheten och fallande aktiekurser i en negativ spiral. I det scenariot försvinner också den största köparen av amerikanska aktier den här cykeln – bolagen själva.

Peder Du Rietz har sedan mitten av 2015 varit ansvarig för förvaltningen av den globala mixfonden Aktie-Ansvar Saxxum Aktiv.