Enzymatica som producerar förkylningssprayen ColdZyme har den senaste månaden levererat enorma framgångar och har inför 2021 lyckats tredubbla antalet länder där produkten säljs. Detta innebär nu att ColdZyme från och med 2021 går från att säljas till marknader med 230 miljoner invånare till över 700 miljoner invånare. ColdZyme har även visat sig ha effekt mot coronaviruset som orsakar covid-19 i laboratorieförsök in-vitro.
Kort beskrivning
Bolag: Enzymatica
Ticker: ENZY
Marknadsplats: First North
Hemsida: www.enzymatica.se
Antal aktier: 142,8 miljoner
Börsvärde: 3113 Mkr (kurs: 21,8 kr)
Analys scenario aktiekurs: Bull 118 kr , Base 59 kr
Bakgrund
Enzymatica är ett life science-bolag som utvecklar och säljer medicintekniska produkter mot infektionsrelaterade sjukdomar. Produkterna är baserade på en patenterad barriärteknologi, som inkluderar marina enzymer. Bolagets första produkt är ColdZyme® – en munspray som kan förebygga och förkorta förkylning, mildra förkylningssymptom samt förbättra livskvaliteten. ColdZyme är även effektivt vid halsbesvär i samband med förkylning[1]. ColdZyme har nyligen visat sig vara effektivt mot coronaviruset som orsakar Covid-19 i tester vid laboratorieförsök in-vitro. Studien byggde på standardiserade och validerade metoder, det vill säga ASTM, en internationell teststandard betecknad E1052 “Standard Test Method to Assess the Activity of Microbicides against Viruses in Suspension”. Studien visade att ColdZyme deaktiverar SARS-CoV-2, coronavirus med 98,3 %.[2]
Patenterad produkt med global marknadspotential på 317 miljarder kronor
Marknaden för förkylningsprodukter globalt värderades 2019 till 317 miljarder kronor och beräknas växa till totalt 409 miljarder kronor år 2027.[3]
Enzymatica har genom en kostnadseffektiv och skalbar strategi lyckats prestera en tvåsiffrig försäljningstillväxt varje år sedan lanseringen 2013[4]. Från kvartal 1 2020 har Enzymatica dessutom presterat en försäljningstillväxt på 100 % jämfört med 2019. Denna tillväxt kommer sannolikt fortsätta på denna nivå dom närmaste åren särskilt med tanke på de nya avtal man slutit den senaste tiden. [5] Enzymaticas strategi har hittils inneburit försäljning via distributörer som själva står för sina egna marknadsföringskostnader. Enzymatica har höga bruttomarginaler runt 70 %[6]. Den positiva situationen bolaget befinner sig i nu kommer med start 2021 sannolikt generera stora vinster och göra att man framöver kan lämna utdelning vilket är ett av bolagets mål. Produkten ColdZyme har ett omfattande patentskydd fram till 2035.[7] ColdZyme fick i april 2020 den högsta klassificeringen, klass III, enligt EU:s medicintekniska direktiv vilket är en stor milstolpe för bolaget och detta var även en av anledningarna att läkemedelsjätten Sanofi nu blir partner till bolaget[8]
COVID-19 extremt lönsamt för Enzymatica
Coronaviruset har varit väldigt positivt för Enzymaticas försäljning som hittills har dubblerats varje kvartal under 2020 [9]. Kvartalsrapporten för Q3 2020 som släpps den 3 november är det första kvartalet där marknaden kommer kunna se hur försäljningen har påverkats av de positiva laboratorieresultaten som bolagets produkt ColdZyme uppvisat mot coronaviruset SARS-cov-2 som orsakar covid-19. Även om det inte går att dra en direkt parallell från studien till att ColdZyme har effekt mot coronaviruset i människa så har den mediala uppmärksamheten varit enorm för Enzymatica som figurerat i stora nyhetskanaler och tidningar världen över sedan nyheten släpptes[10]. Bolagets studie som släpptes i juli 2020 visade att ColdZyme deaktiverar SARS-CoV-2, coronavirus med 98,3 %. Resultaten indikerar därmed att ColdZyme kan erbjuda en skyddande barriär mot skadliga virus som SARS-CoV-2 genom att lokalt deaktivera virus i mun och svalg.[11]
Hittills har bolaget inte kommunicerat några pågående studier av SARS-CoV-2 i människa men det är inte långsökt att Enzymatica troligtvis redan har sådana studier antingen pågående eller i förberedelsestadiet just nu. Bolaget kommunicerade nämligen inte heller att man hade initierat studier för SARS-CoV-2 i laboratorietest vilket visar på sund företagskultur att man hellre levererar resultat än skapar förhoppningar man inte kan leva upp till. Skulle Enzymatica leverera positiva resultat i studier som inbegriper människa mot coronaviruset SARS-CoV-2 är detta i sig en stor värdehöjande katalysator som kommer bidra till ännu mer medial uppmärksamhet och högre försäljningssiffror.
Värdering
Enzymatica har hittills värderats till negativt P/E tal men under 2020 har bolaget börjat visa vinst vissa kvartal vilket både eliminerar risken för fler nyemissioner samt gör att det är lättare att värdera bolaget enligt P/E parametrar. Bolaget förefaller gå break-even vid en omsättning på 100 msek [12]. Enzymatica har hittils uppvisat bruttomarginaler runt 70-78 % men för enkelhetens skull utgår vi från 70 % i vårt räkneexempel. Enzymatica har idag bevakning av två analyshus . Analyshusens icke uppdaterade prognoser från juli månad 2020 där man inte räknat med försäljning som kommer igång i närtid för Italien, Frankrike ,Ryssland, Polen , Ukraina samt 11 andra länder i Centralasien prognosticerar en omsättning för 2021 mellan 171-201 msek samt för 2022 mellan 222-260 msek[13]. Med dessa nytillkomna marknader bör dessa prognoser rimligtvis justeras upp rejält. Min egna uppskattning är att omsättningen för 2021 bör landa runt 300 msek och för 2022 runt 400 msek eftersom försäljningen då även påbörjas i Kina[14].
Ifall dessa estimat stämmer och med tillämpningen av P/E multiplar mellan 30-60 vilket är rimligt för ett bolag som växer med över 100 % [15] årligen indikerar detta en potentiell möjlig aktiekurs 2021 mellan 44 sek - 88 sek samt för 2022 till mellan 59 sek- 118 sek [16]
Långsiktig potential i försäljning och aktiekurs
Enzymaticas produkt ColdZyme har utan hjälp av större partners tagit en marknadsandel i Sverige på 7 % sen lanseringen för 7 år sedan[17].
I dagsläget har Enzymatica etablerade partnerskap med miljardföretagen STADA (omsättning 2,6 miljarder euro 2019), Sanofi (Världens 5:e största läkemedelsbolag med omsättning på 36 miljarder euro 2019), Keyuan trading (del av Shanghai Pharma Kinas näst största läkemedelsbolag som omsatte 31 miljarder dollar 2019) för att nämna några.
För att ge en bild av vilka intäkter ColdZyme skulle kunna inbringa och framtida potential för aktiekursen kan man konservativt utgå från att Enzymatica med hjälp av sina partners år 2025 skulle kunna erövra 1 % marknadsandel av den globala marknaden för förkylningsprodukter. Detta skulle 2025 alltså kunna innebära 4 miljarder i årliga intäkter.
P/E multiplar mellan 20-40 indikerar med detta en framtida potentiell aktiekurs mellan 308- 616 sek jämfört med aktuell dagskurs runt 20 sek [18] .
Ledning och insiderägande
Enzymaticas styrelse har ett högt insiderägande och en imponerande meritlista.
Ordförande (i bild till höger) är Bengt Baron som har ett förflutet som tidigare VD för Cloetta.
I styrelsen sitter även Marianne Dicander Alexandersson som varit VD för sjätte-AP fonden samt Kronans droghandel. I ledningen finner vi bland annat Ulf Blom, medgrundare och lång chefserfarenhet från bla Astrazeneca och Novo nordisk samt Claus Engstrand med förflutet som Europachef för läkemedelsjätten Merck och andra positioner inom Pfizer [19]. Insiders äger hela 34,6 % av Enzymatica vilket måste ses som ett styrkebesked och inger förtroende.[20]
Risker
Konkurrenter
Ifall det skulle dyka upp en konkurrent med överlägsen produkt som konkurrerar ut ColdZyme kan det inverka negativt på aktiekursen. I dagsläget har Enzymatica flera konkurrenter som tex Coldy som tillverkas av Orifarm dock så är denna konkurrent än så länge enbart verksam i Norden samt Storbritannien och Tyskland.[21]Konkurrent är även Viruseptin som produceras av Karopharma som dock inte själva äger produkten utan enbart innehar licensrättigheter för denna från Österrikiska Marinomed Biotech.[22] ColdZyme har idag inga konkurrenter som har en produkt med en aktiv barriär lösning. Aktiv barriär innebär att det verksamma ämnet i Coldzyme aktiveras när det kommer i kontakt med svalget i munnen. [23] Inga konkurrenter har heller uppnått den högsta medicintekniska klassningen som Coldzyme har. Oripharm har till och med fått backa från sina produktpåståenden om att Coldy kan förebygga förkylning[24]. Enzymatica har själva varit ute i blåsväder då vissa studier och effekt av produkten har ifrågasatts [25]men efter att ColdZyme nu uppnått den högsta klassificeringen, klass III, enligt EU:s medicintekniska direktiv samt ingått avtal med ett av världens största läkemedelsbolag i Sanofi får nog produktens effekt anses vara befäst. Enzymatica har även ett omfattande studieunderlag för effekten av ColdZyme mot förkylning. [26]
Kapitalbehov
Ifall Enzymatica behöver ta in ytterligare kapital skulle det kunna inverka negativt på aktiekursen. Bolaget vände efter flera års förluster till vinst i Q1 2020 och kommer troligtvis landa runt +-0 resultat för 2020. Bolaget hade även 30 msek i kassan vid utgången av Q2 2020 vilket bådar för att risken för nyemission bör vara begränsad särskilt med tanke på att den huvudsakliga försäljningen sker via distributörer som står för sina egna marknadsföringskostnader. [27]
Positiva triggers i närtid
Enzymatica står inför spännande tider med lansering i en mängd nya länder redan nu under förkylningssäsongen 2020/21. Ytterligare positiva triggers i närtid förutom en god Q3 rapport för 2020 är ifall bolaget kan uppvisa positiva resultat från studier i människa med SARS-cov-2 (coronaviruset) som orsakar covid-19. Därtill är det inte sannolikt att Sanofi som är världens åttonde största läkemedelsföretag och rankad nummer två globalt inom receptfri medicin nöjer sig med endast ett kontrakt i Frankrike och Italien.
Fler länder är troligtvis på väg in för lansering av Coldzyme via distributörer. . Enzymatica saknar ännu distributörer för bland annat USA, Kanada, Sydamerika, Afrika, Mellanöstern och delar av Asien.
Coldzyme har under oktober blivit uppmärksammade som möjlig behandling mot Covid-19 av Amerikanska departementet för Homeland Security.
Detta är en mycket spännande observation som bör följas noggrant ifall det kan leda till ett snabbt inträde för Enzymatica på den amerikanska marknaden med snabbgodkännande från USA:s livsmedels- och läkemedelsmyndighet FDA . Oavsett utfall i detta spår så är det mycket positivt att bolaget uppmärksammas globalt.
Disclaimer:
Jag äger aktier i bolaget och kan inte anses som oberoende. All handel med värdepapper så som aktier medför en risk och beslut att handla sker på eget ansvar. Finansiella instrument kan både öka och minska i värde.
Ansvarsfriskrivning
Analysen ska inte ses som någon form av investeringsrådgivning utan som uppmuntran att själv läsa på om bolaget och dra egna slutsatser. Analysen är i huvudsak baserad på av bolaget kommunicerad information och viktiga externa aspekter kan därför oavsiktligt ha missats. Reservation för att oavsiktliga felaktigheter kan förekomma men analysen är gjord utifrån författarens bästa förmåga.
Författaren: @Frivid40 äger aktier i bolaget
Twitterlänk: https://twitter.com/frivid40
[1] https://www.enzymatica.se/om-enzymatica/vart-foretag/
[2] https://www.enzymatica.se/media/pressmeddelanden/2020/en-ny-in-vitro-studie-visar-att-coldzyme-deaktiverar-sars-cov-2-som-orsakar-covid-19-pandemin/
[3] https://www.pharmiweb.com/press-release/2020-07-20/cold-cough-and-sore-throat-remedies-market-size-to-expand-at-highest-revenue-us-46-8696-million
[4] https://www.biostock.se/2018/04/vd-intervju-enzymatica-tvasiffrig-tillvaxt-varje-ar-sedan-lanseringen/
[5] https://www.biostock.se/2020/05/enzymatica-dubblar-intakterna-i-q1/
[6] https://www.enzymatica.se/files/mfn/Main/18091/3079321/1222781.pdf
[7] https://www.enzymatica.se/media/pressmeddelanden/2020/nya-patent-godkanda-for-coldzyme-i-japan-och-ryssland/
https://www.enzymatica.se/media/pressmeddelanden/2020/europapatent-godkant-for-coldzyme/
https://www.enzymatica.se/media/pressmeddelanden/2020/europeiska-patentverket-avser-att-bevilja-ett-nytt-patent-for-en-nyckelkomponent-i-forkylningsprodukten-coldzyme/
https://www.mynewsdesk.com/enzymatica-ab/news/frequently-asked-questions-and-answers-about-enzymatica-s-acquisition-of-zymetech-148022
[8] https://www.biostock.se/2020/10/enzymaticas-sanofi-avtal-oppnar-for-forsaljning-av-coldzyme-i-italien-och-frankrike/
[9] https://www.enzymatica.se/investerare/finansiella-rapporter/
[10] https://www.cnbctv18.com/healthcare/coronavirus-treatment-coldzyme-mouth-spray-sars-cov-2-covid-19-enzymatica-6386481.htm
[11] https://www.enzymatica.se/media/pressmeddelanden/2020/en-ny-in-vitro-studie-visar-att-coldzyme-deaktiverar-sars-cov-2-som-orsakar-covid-19-pandemin/
[12] https://news.cision.com/se/enzymatica-ab?k=Enzymatica+Q1+2020 Uträkning Q1s omsättning motsvarande ett år.
[13] Dom icke uppdaterade prognoserna från juli månad skrivna av ABG samt Erik penser där man inte räknat in Italien, Frankrike ,Ryssland, polen , Ukraina samt 11 andra länder i Centralasien prognosticerade omsättning för 2021 till 171-201 msek samt för 2022 till 222-260 msek. https://www.introduce.se/contentassets/7c4f4a84130e4dc4a39821c457c90cb7/pdf/strong-off-season-sales-growth.pdf samt https://links.penser.se/f/a/enzy_20200717.pdf
[14] 2022 lanseras coldzyme även i Kinav Keuyan som ingår i Shangai pharma koncernen som är kinas näst största läkemedelsföretag https://www.biostock.se/2020/01/enzymaticas-coldzyme-lanseras-i-kina-via-affar-vard-92-mkr/
[15] Enzymatica har avsevärda förlustavdrag sen tidigare verksamhetsår vilket bör möjliggöra att dom slipper bolagsskatt dom första 2-3 vinstdrivande verksamhetsåren.
[17] https://news.cision.com/se/enzymatica-ab/r/enzymatica-ingar-avtal-med-sanofi-gallande-frankrike-och-italien-for-forkylningssprayen-coldzyme,c3219890
[18] Uträknat genom 70 % bruttomarginal samt bolagsskatt om 21,4 %
[19] https://www.enzymatica.se/om-enzymatica/organisation/styrelse/ samt https://www.enzymatica.se/om-enzymatica/organisation/ledning/
[20] https://simplywall.st/stocks/se/pharmaceuticals-biotech/sto-enzy/enzymatica-shares
[21] https://www.orifarm.com/se/affaersomraaden
[22] https://www.di.se/nyheter/karo-pharma-tecknar-avtal-med-osterrikiskt-lakemedelsbolag/
[23] https://www.enzymatica.se/forskning-utveckling/introduktion/
[24] https://www.dagensmedicin.se/specialistomraden/medicinsk-teknik/foretag-backar-om-sprej-mot-forkylning/
[25] https://www.di.se/nyheter/kursraketen-anklagas-foretaget-overtolkar-resultaten-aktien-backar/
[26] https://www.enzymatica.se/forskning-utveckling/coldzyme-studier/
[27] https://www.enzymatica.se/investerare/finansiella-rapporter/
Referens:
https://www.dhs.gov/sites/default/files/publications/mql_sars-cov-2_-_cleared_for_public_release_20201020.pdf Sida 14
Aktuellt
SENASTE
