Fondens mest gynnsamma geografiska exponering blev under månaden Vietnam, Pakistan och Bangladesh, men förvaltarna uppger att ingen av aktiemarknaderna egentligen utmärkte sig positivt.
"Mätt utifrån MSCI’s landindex så föll Vietnam knappt 6%, Pakistan föll 3% medan Bangladesh steg knappt 4 procent. Istället var det våra aktieval som fungerade väl under månaden. I Vietnam steg konsumentkonglomeratet Masan Group drygt 22% inför rapporten som kom i slutet av juli. Även fondens näst största innehav, IT-bolaget FPT Group, steg 7% under månaden. I Pakistan steg fondens största innehav, IT-bolaget Systems Ltd, ytterligare knappt 10%. Även vårt näst största pakistanska innehav, Meezan Bank, steg 5% på en annars ganska svag börs", skriver förvaltarna.
Angående månadens aktivitet i fonden uppger förvaltarna att man under månaden avyttrade sin kvarvarande position i lankesiska Commercial Bank. Positionen har i portföljen länge varit mycket liten, och även om de fortsatt anser att värderingen är låg tycker förvaltarna att det finns större potential i en del övriga innehav.
Under de senaste månaderna har fonden gradvis byggt ett innehav i pakistanska National Bank of Pakistan (NBP). Förvaltarna uppger att banken haft en mycket problematisk historia, som kantats av svaga ledningar och omfattande korruption. Med ny regering i landet har dock även en ny ledning för banken tillsatts och förvaltarna uppger sig ha tilltro till den nytillträdda ledningen, som man haft flera samtal med.
"Utöver organisatoriska problem har banken tyngts av en pensionsskuld till f.d. anställda som varit föremål för ett antal rättegångar de senaste åren. Den potentiella kostnaden om NBP förlorar motsvarar nästan hela bankens börsvärde i nuläget (ca 60% efter skatt) och har således en signifikant påverkan på bankens kapitalbas. Under flera års tid har banken därför ej givit någon utdelning utan fokuserat på att bygga upp sin kapitalbas för att kunna betala beloppet i det fall man förlorar målet. Man börjar nu närma sig ett läge där bufferten är tillräckligt stor för att kunna betala hela beloppet och ändå ha en fullgod kapitalbas", skriver förvaltarna.
Förvaltarna tror därför att banken inom 12 till 24 månader kommer att återuppta utdelningen, även om man förlorar pensionsmålet. Historiskt har NBP delat ut mellan 60 och 80 procent av vinsterna över en cykel. Då banken i dagsläget handlas till runt 2,5 gånger årsvinsten, uppger förvaltarna att en normal direktavkastning då bör ligga mellan 24 och 32 procent, ej beaktat en eventuell vinsttillväxt.
| Tundra Sustainable Frontier, % | juli, 2021 |
| Fond MM, förändring i procent | 2,8 |
| Fond i år, förändring i procent | 24,6 |
| Index i år, förändring i procent | 5,1 |
Aktuellt
SENASTE
