"Vårt intryck är att kampanjaktiviteten på marknaden har varit högre än förra året, vilket sannolikt har haft en viss negativ effekt på H&M:s prisnedsättningsnivåer", skriver banken i en analys.
"Men trots detta har GAP, ANF och Inditex alla nyligen levererat bättre bruttomarginaler än förväntat i sina senaste kvartalsuppdateringar, främst drivet av kraftigt sjunkande fraktkostnader."
Vinstestimaten har sänkts något på grund av valutaeffekter.
H&M släpper sitt bokslut den 31 januari.
Aktuellt
SENASTE
