Eolus: Resultat bättre än Q1’22 och fortsatt uppbyggnad av projektportföljen - Penser

Q1’23 resultat bättre än Q1’22, men säsongsmässigt svagt Eolus rapporterade en EBIT på -12 mkr, klart bättre y/y (-158 mkr, då resultatet tyngdes av projektrelaterade kostnader för Öyefjellet). Detta projekt är nu i princip slutlevererat och skall därmed inte tynga resultatet framöver, enligt bolaget. Q1 är traditionellt ett säsongmässigt svagt kvartal, och förutom den sista projektintäkten från Öyefjellet på 228 mkr var försäljningsintäkterna från projekt marginell i kvartalet. Fortsatt stark tillväxt i projektportföljen Projektportföljen, den stora drivaren av framtida intäkter, ökade med 2 597 MW till ca 24,5 GW, där havsbaserad vindkraft stod för den största ökningen, 2 000 MW. Eolus har uppvisat en imponerande tillväxt i projektportföljen under senare tid, vilket skapar en bra plattform för framtida intäkter. Med det sagt så är ledtiderna långa för förnyelsebara anläggningar, och det kommer ta tid att realisera de värden som projektportföljen utgör i form av intäkter och resultat. I närtid har emellertid bolaget bra intäktsmöjligheter i form av delbetalning för det stora batterilagringsprojektet i Arizona som redan är sålt, samt succesiv vinstavräkning från bland annat Stor-Skälsjön och försäljning av projekt i sen utvecklingsfas.   Lägre estimat på grund av högre kostnader, men högre värde på portföljen stöttar motiverat värde Vi sänker våra prognoser då kostnaderna var högre än vårt scenario för -23e, vilket även spiller över i -24e och -25e. Vi bibehåller vårt motiverade värde, då en större projektportfölj kompenserar för lägre prognoser. Eolusaktien har gått svagt under senare tid, men rapporten för Q1’23 visar att efterfrågan på projekt inom förnyelsebar energi är fortsatt stark. Eolus har nu en bred geografisk och produktmässig bredd, vilket minskar exponeringen mot den, från politiskt håll, besvärliga situationen kring svensk lands- och havsbaserad vindkraft. Aktien handlas på låga multiplar och har väsentlig omvärderingspotential när projektportföljen konverteras i stigande intäkter.