Svagt Q1 i korten…
Coronavirusets framfart har inneburit mer eller mindre tömda arbetsplatser på vissa håll, något som framförallt slår mot Coors rörliga intäkter inom mat och dryck (~ 15% av omsättningen). Under andra halvan av mars lär bolaget ha fått se hastigt vikande intäkter inom segmentet samtidigt som möjligheterna att snabbt justera kostnaderna varit begränsade. Lägg därtill trolig prispress från bl.a. de norska kunderna inom olja och gas (Equinor, Aibel & Aker Solutions) i spåren av oljeprisraset och vi ser ett betydande resultattapp på justerad ebita-nivå under Q1 (-28% Y/Y).
…men botten kan nås redan under Q2…
Coor kan normalt komma ur kostnader på bara ~ 1–4 månader. Det i kombination med indikationer på att corona-restriktionerna i Europa och Norden börjar lätta talar för att Coor går in i andra halvåret med en väsentligt bättre dimensionerad kostnadskostym. Lärdomar från lågkonjunkturen 2008–2009 talar också för att nya kunduppdrag är möjliga när kostnadsjagande storföretag överväger outsourcing av IFM-tjänster.
…och värderingen är attraktiv.
Aktien har på blott två månader nästan halverats från rekordnivåerna. Räknat på en trolig återhämtning 2021 till marginalnivåer i botten av Coors snäva historiska lönsamhetsintervall handlas aktien för närvarande till ev/ebita på drygt 12, vilket inte alls avspeglar bolagets kvaliteter och potential. Vår riktkurs på 65 kronor (~ 15 ggr just. ebita/5,3% direktavk. 2021p) reflekterar risken att balansräkningen kan bli ett orosmoln vid en oväntat lång period med coronarelaterade restriktioner.
Aktuellt
SENASTE
