Mekonomen: Stabil omsättning och fortsatta förbättringar - Penser

Mekonomen redovisade ett kvartal med 2% lägre omsättning än vad vi förväntade oss, men där EBIT var hela 14% bättre än förväntat (260 mkr vs 228). Valutaeffekter fortsätter påverka omsättningen negativt (-5%), medan EBIT påverkades positivt av dels starkare bruttomarginal än väntat (46% vs 45%) och dels en rad jämförelsestörande poster. Ingen utdelning föreslås för 2020, i linje med förväntan.
Utvecklingen under kvartalet visar att de åtgärder man vidtar har önskad effekt: bl.a. ökar rörelsemarginalen i polska Inter-Team till 6,8% (ex statliga stöd), från 4,6% i Q3 och 3,8% i Q4 2019, och även MECA/Mekonomen ökar rörelsemarginalen rensat för jämförelsestörande poster betydligt yoy: från 4,6% till 7,3%. Detta har bidragit till att nettoskulden nu är inom bolagets målintervall om 2-3x EBITDA.
Vi gör smärre höjningar av våra estimat och justerar motiverat värde per aktie till 114-116 kr (110-114). Bolagets nya finansiella mål innebär större flexibilitet kring skuldsättningen, vilket tillsammans med den starka utvecklingen under Q4 gör att vi nu räknar med utdelning för 2021 istället för 2022. Utdelning kan dock komma redan senare i år, då styrelsen ska ta upp utdelningsfrågan på nytt. Medelhög risk bibehålls.