Loudspring: Lägre mål men fortsatt stor NAV-rabatt - Penser

Loudsprings portföljbolag redovisade överlag ett svagare år än vad vi och bolaget hade räknat med. Eagle Filters redovisade en omsättning på EUR 2,5m (vs bolagets mål på >5,0m), Nuuka omsatte 1,3m (vs målet på ~1,7m), ResQ Club omsatte 1,6m (vs målet på ~1,7m) och Sofi Filtration omsatte 0,1m (inget mål). Tillväxten var svag för Eagle (-2%) medan den var hygglig för Nuuka (+17%) och mycket god för ResQ Club (+51%)

I spåren av det lägre utfallet för 2020 sänker bolaget också sina mål för portföljbolagen för 2021, även om tillväxtförhoppningarna fortfarande är höga. Nuuka ska baserat på målet accelerera tillväxten rejält till ~80%, medan både Eagle och ResQ ska växa omsättningen med ~40%. I tillväxtprognosen för Eagle ligger inget explicit antagande om försäljning av andningsmasker, som alltså kan driva på tillväxten ytterligare.

Vi fortsätter att se ett stort värde i Loudsprings portfölj baserat på värderingen för jämförbara bolag, och bibehåller portföljvärdet i princip oförändrat då de långsiktiga utsikterna bedöms som fortsatt goda. P.g.a. ökat antal aktier under Q4 (+33% qoq) till följd av nyemissioner justerar vi dock ner motiverat värde per aktie till EUR 0,55-0,57 (0,69-0,71), motsvarande 5,50-5,80 kr (7,20-7,40). Medelhög risk.