”Oron för räntehöjningar ledde under januari till en kraftig sektorrotation ut ur de högt värderade tillväxtaktierna in i värdeaktier”, skriver fondförvaltaren Björn Lind.
Trots att marknaden hade tagit viss höjd för en rysk invasion av Ukraina föll kurserna ytterligare när invasionen blev ett faktum. Mot slutet av kvartalet återhämtade sig dock kurserna och Björn Lind ser två huvudsakliga faktorer bakom uppgången i mars.
”Efter de inledande kursfallen var marknaden tekniskt sett ’översåld’ och en rekyl är att förvänta i ett sådant läge. När det gäller effekten av kriget var situationen inledningsvis svår att överblicka men det ser åtminstone i nuläget ut att utvecklas till en begränsad militär konflikt, även om det såklart får betydande konsekvenser”, fortsätter Björn Lind.
Energisektorn hade den överlägset starkaste utvecklingen till följd av stigande energipriser. Även basindustri ökade något, medan finanssektorns utveckling var relativt neutral. Sämsta sektor var konsumentvaror, däribland detaljhandeln, då främst de europeiska konsumenternas köpkraft försvagades till följd av ökade kostnader för bland annat uppvärmning och livsmedel.
Innehaven i investmentbolaget Berkshire Hathaway, det amerikanska oljebolaget Conoco, det kanadensiska gödselföretaget Nutrien och Astra Zeneca bidrog positivt till fondens avkastning. Bland de negativa bidragsgivarna fanns Hong Kong Exchange & Clearing, amerikanska Lam Research, samt australienska Goodman Group och de kinesiska företagen Alibaba och Logan.
Mot bakgrund av den ökade osäkerheten reducerades risken i fonden något under kvartalet. Positionen i Europa neutraliserades medan innehaven i USA, liksom i andra marknader som löper mindre risk att påverkas av kriget, utökades något. Då konjunkturutsikterna blivit något osäkrare reducerades övervikten inom banksektorn, medan innehaven i försäkringsbolag utökades något.
”Liksom banker kan försäkringsbolagen gynnas av stigande räntor, men de är inte lika konjunkturkänsliga. Övervikten inom IT drogs också ned, men IT-bolagen utgör fortfarande den klart största delen av portföljen med stora innehavsbolag som Microsoft och Google”, skriver förvaltaren.
Berkshire Hathaway som är ett av fondens största innehav var fondens enskilt största positiva bidragsgivare under kvartalet. Bolaget har en stor portfölj av rörelsedrivande bolag i sektorer som gynnats av en stark amerikansk konjunktur och aktien överraskade positivt.
”Berkshire Hathaway har en stark balansräkning som ger både stabilitet och möjligheter. De har också ett positivt kassaflöde och har fortsatt med återköpen av egna aktier. Under kvartalet lade de bud på ett stort försäkringsbolag och gjorde en stor och lyckad investering i oljeindustrin. Det känns som ett stabilt innehav i ett oroligt börsklimat”, skriver Lind.
När det gäller utsikterna är osäkerheten för närvarande ovanligt hög enligt Björn Lind, med en pågående konflikt som påverkar varuförsörjningen, de finansiella flödena och som har skapat ett ytterligare tryck uppåt på inflationsutvecklingen.
”Centralbankerna, i såväl USA som Europa, står inför ett dilemma där de måste försöka bromsa inflationsutvecklingen utan att sätta käppar i hjulen för konjunkturen och den ekonomiska tillväxten. Det är en svår balansgång de har att hantera”, skriver förvaltaren.
Många analytiker har redan tagit ner sina estimat för företagens vinster, men det är oklart om det är tillräckligt och Björn Lind menar att vi kan få se en rad nedrevideringar från företagen längre fram. Han tror därför att vi kan få uppleva ganska stora svängningar på börsen de kommande månaderna.
”Vi har tidigare genomlevt perioder med stora geopolitiska spänningar och marknaden har ändå gett en bra avkastning över tid. Just nu är läget osäkert, men jag tror att det kommer att stabilisera sig i ett längre perspektiv”, avslutar förvaltaren.
Aktuellt
SENASTE
