Förvaltarna lyfter att amerikanska aktier, särskilt inom mega cap tech-segmentet, har utvecklats svagt under perioden. Bolagen gick in i året med höga värderingar och stora förväntningar, vilket gjort dem extra känsliga för förändrade riskpremier kopplade till politisk osäkerhet.
Samtidigt lyfter förvaltarna fram Europa som en marknad i medvind, särskilt efter att Tysklands nya förbundskansler Merz presenterat ett omfattande finanspolitiskt stimulanspaket. Investeringarna riktas bland annat mot försvar och infrastruktur, och väntas få spridningseffekter till flera sektorer såsom bygg, industri och fordon. Förvaltarna ser dessa åtgärder som början på en ny tillväxtfas för Europa.
Förvaltarna framhåller fondens värdefokus och låga USA-exponering på cirka 10 procent, med huvuddelen av portföljen i kraftigt undervärderade små och medelstora europeiska bolag.
Största bidragsgivare under kvartalet var Cementir, en italiensk cementtillverkare, som nådde förvaltarnas riktkurs och såldes med god avkastning efter tre års innehav. Även Acerinox, fondens största position, bidrog starkt, då bolaget fortsatt visar höga marginaler i USA och tecken på förbättring i Europa.
Japan Post Holdings bidrog också positivt och såldes efter att ha nått riktkursen. På den negativa sidan noterades svag utveckling i Methanex efter produktionsstörningar samt Vale Indonesia, som pressades av diskussioner om ökade gruvskatter och låga nickelpriser.
Förvaltarna har ökat i österrikiska Wienerberger, som gynnas av stigande byggaktivitet i Europa och återuppbyggnadsplaner i Ukraina. Nya positioner har tagits i japanska Takeuchi Manufacturing och sydkoreanska Doosan Bobcat, som trots europeisk exponering är undervärderade av marknaden enligt förvaltarna.
Fonden har även tagit nya positioner inom den europeiska kemisektorn via Solvay och Wacker Chemie, där förvaltarna ser stor uppsida från normaliserade vinstnivåer. På den mexikanska marknaden har fonden investerat i transportbolaget Traxion och den regionala banken Banco del Bajío, båda med tydlig värdepotential.
Förvaltarna uppger att portföljen vid kvartalets slut omfattade 47 innehav, där de tio största utgjorde 32 procent av fonden. Nära 90 procent är investerat i små- och medelstora bolag, med en uppsida om cirka 87 procent mot aggregerad riktkurs. Värderingarna i portföljen beskrivs som fortsatt mycket attraktiva, med ett snitt på 0,6 gånger bokfört värde och 9 gånger P/E.
Om den pågående kapitalrotationen från USA till undervärderade marknader, särskilt Europa, fortsätter, bedömer förvaltarna att fonden är mycket väl positionerad för att leverera stark avkastning under 2025 och framåt.
De största innehaven i fondens portfölj vid månadsskiftet var Acerinox, Albertsons och Hyundai med vikter om 5,7, 3,5 respektive 3,2 procent. Industri, material och finans var samtidigt de största sektorerna.
Fonden hade sin största geografiska exponering mot Sydkorea, som utgjorde 17,9 procent av portföljen, följt av Japan och USA som stod för 12,1 respektive 11,4 procent av portföljen.
| SKAGEN Focus A, % | mars, 2025 |
| Fond MM, förändring i procent | -9,32 |
| Index MM, förändring i procent | -10,12 |
| Fond i år, förändring i procent | -9,65 |
| Index i år, förändring i procent | -10,29 |
